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光伏界的“卖铲人”,迈为股份还能分到HJT些许蛋糕?丨见智磋议
2022-05-15 18:08    点击次数:187

3月11日迈为股份浮现2021年年度敷陈,功绩施展稳妥预期。昨年全年已毕营收30.95亿,同比增长35.44%;已毕归母净利润6.43亿,同比增长62.97%。已毕毛利率38.3%,同比增长4.3%。公司中枢产物丝网印刷成套开荒全年销量393条(按单轨统计),同比增长46.1%。手脚光伏开荒龙头,跟着N型电板的火热发展,公司也备受市集存眷。底下华尔街见闻·见智磋议就带民众真切了解下光伏界的“卖铲者”究竟是一家怎样的公司?

本文看点:

1、迈为股份是一家怎样的公司?

2、2021年公司业务情况及盈利水平如何?

3、极度的结算款式,有哪些财务细节需要存眷?

4、光伏“卖铲人”,HJT布局进展如何?

5、HJT市集空间多大?公司能分到些许蛋糕?

迈为股份是一家怎样的公司?

迈为培植于2010年,2018年在创业板上市。自培植以来即涉足太阳能电板丝网印刷开荒领域,该开荒是光伏电板中枢制造工序中的印刷电极工序所需的分娩开荒,其产物亦然资格了单头单轨丝网印刷分娩线、双头双轨丝网印刷分娩线等,2020年其丝网印刷全球市占率已超70%。

 

从其2021年主营组成看,其中太阳能电板丝网印刷成套开荒占比85.93%,单机占比9.08%,其中成套开荒孝敬了绝大部分营收。

现在公司已深耕光伏开荒十余年,2015年前都处于研发初期阶段,随同2016-2018的PERC电板的高速发展,公司光伏开荒的浸透率快速进步,市集份额也因此大增。2019年公司精良切入HJT电板开荒领域,现在已已毕HJT电板开荒整线供应才能。

图:公司发展历程

云尔起首:德邦证券

先发上风与本领壁垒使得公司在业内站稳脚跟。异日气象发电市集空间遍及已成为共鸣,在此配景下对光伏开荒的需求天然会大增。而平价时期,降本增效关于光伏发电尤为病笃,而电板片的调度成果就是最病笃的门径,是以N型由于调度成果高的特色势必会迟缓替代P型电板,迈为股份看到了行业趋势,于是在2019年就赶快布局HJT开荒,提前霸占市集份额,使得公司具备了先发上风。其次公司连年来持续加大研发进入,持续降本,包括通过微晶化提效,银浆国产化以及裁汰银浆销耗量等要领来降本,天然,不单是局限于HJT开荒线,在半导体封装以及平面袒露装备上也有很猛进展。持续的研发进入、紧抓时期风口以及先发上风等多重身分,设立了公司今天光伏开荒业内龙头的地位。

2021年公司业务情况及盈利水平如何?

公司3月11日发布2021年年度敷陈,全年已毕营收30.95亿元,同比增长35.44%;已毕归母净利润6.43亿,同比增长62.97%。其中2021Q4公司已毕买卖收入9.1亿,同比增长35.69%,已毕归母净利润1.87亿,同比增长55.54%。受益于昨年光伏行业的高景气,公司功绩持续增长。2021年在“双碳”主张驱动下,光伏行业超预期,据CPIA统计,昨年国内太阳能电板片产量198GW,同比增长46.9%,公司手脚光伏开荒分娩商,PERC扩产红利持续受益,成套开荒销量稳步上升,预测2021年光伏电板成套分娩开荒全年销量393条(按单轨统计),同比增长46.1%,使得公司昨年净利润保持高速增长。

2021年毛利率38.3%,同比增长4.28%,其中光伏电板丝网印刷成套开荒毛利率为37.74%,同比增长6.18%。毛利率的进步一方面是采购畛域不竭进步,议价才能增强;另一方面是原材料和零部件的国产替代,两者身分重复使得资本下落,毛利率飞腾。

资本管控方面,2021年公司期间用度率为19.17%,同比增长1.92%。其中销售用度/处理用度/财务用度/分辨同比+1.36pct/-1.38pct/-1.5pct。期间费率的增多主如若销售用度的增长,原因是公司收入增多的同期,售后事迹费、代理事迹费和员工薪酬增多。此外,伴跟着N型电板对P型电板的本领迭代,公司连年相配怜爱研发,以促进产物迭代和降本,2021年研发进入大幅增长99.7%,达3.31亿元,创历史新高。

 

极度的结算款式,有哪些财务细节需要存眷?

公司的分娩款式是以销定产为主,备货分娩为辅。销售款式主要选拔直销,与客户径直订立订单,且与总计客户选拔基本一致的结算款式,客户分辨按照协议订立、发货、验收和质保期扫尾后支付对应款项,开荒一般验收周期为9-10个月。一般在订立协议奏效后,客户支付总金额的20%-40%手脚预支款;开荒制造完成,运抵客户现场时,客户支付总金额的30%-50%;开荒验收及格并踏实运行一段时期后,客户支付总金额的20%-25%;剩余协议总金额的5%-10%手脚质保金在开荒验收后1-2年内支付。

从公司的产销数据看,公司受益于光伏行业的高景气度,2021年出货量和分娩量大幅攀升,销售量与出货量的差额进一步拉大至83条。为什么公司出货量和销售量差距这样大?主要因为公司的资金结算款式的周期较长,本年年底阐明的收入对应的是昨年二季度至本年一季度的订单,是以收入和利润相对滞后于景气度。是以也就是说关于迈为股份,追踪分析订单的变化更有实时性。

预收账款的上下一般响应了企业在产业链中是否处于强势地位。公司预收款畛域持续攀升,诚然一部分原因是其极度的结算款式。但不行否定的是,预收款连年持续革命高也响应了公司订单畛域不竭扩大,为其异日功绩提供了强撑持。

营运才能方面,公司存货盘活天数在持续下滑,从2021年的存货明细看,发出商品占比最高,发出商品也就是公司还莫得阐明收入的商品。从公司存货盘活天数、发出商品在存货中的占比不错看出,近两年公司存货盘活速率有融会的进步。

应收账款盘活天数持续攀升,账期较长。再看公司应收账款和应收单据,增长率鄙人滑,但全都值在攀升,赊账比例略高,增多了企业坏账耗费的风险。从应收账款占总财富的比重看,2020年占比26%,2021年下落至15%,情况有所好转,但仍需存眷密切存眷客户回款情况。

光伏“卖铲人”,HJT布局进展如何?

2021年N型电板发展生机勃勃,种种本融会线在业内争论束缚,其中以HJT和TOPCon的谋划最为火热。2022年N型电板运转迟缓替代传统主流P型电板,多本融会线并行膨胀,持续拉动光伏开荒的需求。

公司从创立于今一直在做光伏电板丝网印刷开荒,于今全球市占率约70%。2019年由于PERC电板成果渐渐面对极限,朝上空间不大,市集便把眼神聚焦到N型电板。公司亦然在2019年运转加大对HJT开荒的研发力度,在丝网印刷本领的基础上,上前段中枢门径镀膜开荒延迟,过程2年的发展公司现在已完成HJT整线开荒布局。公司现在仍可持续享受PERC光伏开荒的红利,同期由于其在HJT开荒赛道的先发上风,在N型时期,有望持续保持异质结开荒行业的进时局位。

连年公司研发进入加大,尤其本年研发用度达3.31亿,除了其自主研发高低中枢工艺门径非晶硅薄膜沉积、TCO膜沉积所需的PECVD开荒和PVD开荒外,又建设HJT分娩现实室,其最近创下了HJT调度成果25.54%的寰球记载。HJT最大的上风是成果进步空间大,且其潜在地方为钙钛矿叠层电板,成果有望超27%。但HJT量产最大问题就是资本问题,随同银浆国产化/银包铜本领迟缓进修,资本有望持续下落。公司在HJT中枢开荒方面发轫完成量产考据,现在公司HJT PECVD开荒市占率已超60%。

订片面,自2019年后公司HJT开荒中标率持续提高。2020年下半年,国内HJT神志落地加快,多个神志完成开荒招标,其中包括安徽华晟500MW量产线,通威1GW量产线、阿特斯250MW中试线等。中标企业包括迈为股份、捷佳伟创、钧石动力等,其中迈为中标率极高。2021年的国内订单主如若7月金刚玻璃1.2GW的异质结神志和9月的爱康科技 600MW 高效异质结整线开荒采购神志及 1.8GW 后期采购意向。外洋方面,2021年底迈为中标REC400MWHJ整线订单,创初次出海记载。

咱们在上文说过,迈为由于其特有的结算款式,是以订单量显得尤为病笃,追踪订单的变化等同于追踪行业景气度的变化。异日华润、明阳等异质结神志或将连接启动,公司大比例中标概率较大。且跟着HJT行业新老玩家连接入局,HJT卑劣对开荒需求渐渐增多,中标订单有望持续增长,朝上弹性较大。

HJT市集空间多大?公司能分到些许蛋糕?

字据集邦盘问数据,猖狂2021年底,HJT讨论产能达148.2GW,已建成6.35GW,在建/待建141.9GW。2021年HJT开荒投资额大略在4.5亿元/GW,预测跟着持续降本本年开荒投资额有望达到4亿元/GW。假定本年全球光伏装机220GW,按照容配比1.25筹划,电板产量需达到275GW,按照70%的产能期骗率,共需电板产能393GW。2021年HJT电板浸透率在5%把握,假定2022年浸透率进步至10%,则需39.3GW产能,新增产能约25GW把握,对应新增开荒需要约100亿,2021年开荒需求畛域在50亿把握,增长幅度达100%,而公司手脚HJT开荒龙头,2022年市占率有望持续保持在70%把握,增量可观。

 

 

 

风险教导及免责条件 市集有风险,投资需严慎。本文不组成个人投资冷落,也未谈判到个别用户极度的投资主张、财务景色或需要。用户应试虑本文中的任何意见、宗旨或论断是否稳妥其特定景色。据此投资,株连怡悦。